Chute du cours de l’action MSTR : le PDG de Ripple fustige Michael Saylor au sujet de son achat de BTC

Aperçu des principaux éléments :

• La structure du capital de Strategy a été mise à rude épreuve après que l’action MSTR a chuté de 30 % et l’action STRC de 18 % au cours de la semaine.
• Cela a alimenté les spéculations selon lesquelles Strategy pourrait plutôt donner la priorité à la reconstitution de ses réserves de trésorerie, au rachat d’actions, voire à la vente d’une partie de ses avoirs en bitcoins.
• Les investisseurs suivent de près la date du 30 juin, date à laquelle STRC atteindra sa date ex-dividende et à laquelle le taux de dividende sera révisé.

Les deux titres phares de Strategy, MSTR et STRC, ont enregistré de fortes baisses hebdomadaires, ce qui a accru la pression sur le modèle de financement de la société adossé au bitcoin. MSTR a clôturé la semaine en baisse de 30 %, tandis que STRC a reculé de 18 %, alimentant ainsi les spéculations du marché quant à la nécessité pour Strategy d’ajuster sa stratégie d’allocation de capitaux si les conditions de marché défavorables devaient persister.

Le mNAV de Strategy passe sous un seuil clé

Le titre MSTR a encore reculé de 3 % vendredi 26 juin, clôturant à 82,31 $. Cette baisse a ramené le multiple de Strategy par rapport à la valeur liquidative (mNAV) à 0,99, selon le site Internet de la société.

Ce chiffre s’est situé en dessous du seuil d’environ 1,22 que la direction avait précédemment défini comme le niveau à partir duquel l’émission de nouvelles actions MSTR en vue d’acquérir des bitcoins supplémentaires reste rentable par action.

Le site web de Strategy indiquait également que son multiple par rapport à la valeur nette d’inventaire (mNAV) était tombé à 0,99. Ce dernier chiffre de mNAV est bien inférieur au niveau d’environ 1,22x que la direction de Strategy avait précédemment défini comme le seuil minimal à partir duquel l’émission de nouvelles actions MSTR en vue d’acquérir des bitcoins supplémentaires reste valorisante par action.

Cela signifie que Michael Saylor pourrait être contraint de suspendre toute nouvelle vente massive d’actions MSTR. La semaine dernière, la société a vendu pour la somme colossale de 335 millions de dollars d’actions MSTR afin d’augmenter ses réserves en dollars américains. Cela a provoqué une vive panique sur les marchés, entraînant une chute de 30 % au cours des cinq dernières séances de bourse seulement.

La direction de Strategy avait précédemment indiqué que si la mNAV venait à passer sous la barre de 1, elle mettrait en œuvre d’autres stratégies d’allocation des capitaux. Cela inclut la vente d’une partie de ses avoirs en bitcoins, la reconstitution de ses réserves de trésorerie ou le rachat d’actions MSTR.

L’action MSTR représente-t-elle une opportunité d’achat ?

Malgré un effondrement brutal, les experts du marché estiment que l’action MSTR dispose d’un fort potentiel de reprise. L’analyste spécialisé dans les cryptomonnaies Michael van de Poppe a indiqué que la valorisation de la société s’élevait actuellement à 29 milliards de dollars. Elle se négocie donc avec une forte décote par rapport à ses avoirs en bitcoins, qui s’élèvent à 51 milliards de dollars.

Cela montre que l’action MSTR se négocie désormais avec une décote d’environ 43 % par rapport à la valeur de ses actifs sous-jacents. M. Van de Poppe a déclaré qu’il ne s’attendait pas à ce que Strategy échoue, malgré la récente vague de ventes. Il estime que l’action pourrait approcher de la fin de sa correction.

Un autre expert, Fred Kruger, a déclaré que l’action MSTR pourrait surperformer le Bitcoin à long terme. Selon M. Kruger, l’action MSTR se négocie actuellement à environ 0,6 fois la valeur des positions sous-jacentes en Bitcoin détenues par Strategy. M. Kruger a ajouté que les investisseurs pouvaient désormais s’exposer au BTC à un prix réduit par le biais de MSTR.

L’analyste a fait valoir que si le Bitcoin décuplait sa valeur au cours des prochaines années, la dette et les titres privilégiés de la société deviendraient relativement insignifiants par rapport à la réserve de BTC.

Il a également souligné que le Bitcoin se négocie actuellement à environ 0,45 fois sa valorisation selon la loi de puissance. Cela laisse entrevoir un potentiel de hausse de 10 fois au cours des cinq prochaines années.

D’après ses estimations, M. Krueger a déclaré qu’un investissement d’un million de dollars dans le Bitcoin pourrait atteindre environ 10 millions de dollars en l’espace d’une décennie. Le même investissement dans MSTR permettrait d’obtenir une exposition à environ 1,6 million de dollars de Bitcoin. Et ce montant pourrait potentiellement atteindre 16 millions de dollars.

Ainsi, selon les calculs de Kruger, l’action MSTR pourrait surperformer le BTC de près de 50 % au cours de la prochaine décennie.

Les actionnaires de STRC ont les yeux rivés sur la date limite de versement du dividende, fixée au 20 juin

Tout comme MSTR, l’action STRC de Strategy a également connu une chute vertigineuse, clôturant la semaine en baisse de 18 % à 74,57 $. Les investisseurs attendent désormais avec impatience la date de versement du dividende, fixée au 30 juin.

Les actionnaires détenant des actions STRC avant le 30 juin auront droit au premier versement de dividende bimensuel de la société, d’un montant de 0,48 $ par action, prévu le 15 juillet. Les analystes ont souligné que, bien que le cours des actions baisse généralement d’un montant équivalent à celui du dividende lors de la cotation ex-dividende, le versement de 0,48 $ de STRC représente moins de 0,7 % de son cours actuel.

Une autre préoccupation majeure concerne l’augmentation des obligations de versement de dividendes pour Strategy, suite à l’effondrement du cours de l’action STRC. Compte tenu du cours moyen pondéré en fonction du volume (VWAP) sur un mois de l’action, qui s’établit à 91,46 dollars, et de son cours actuel avoisinant les 73 dollars, le rendement effectif de l’action privilégiée a atteint environ 15 %. Cela montre que les investisseurs exigent un rendement nettement supérieur au dividende actuel de 11,5 %.

Les acteurs du marché s’attendent désormais à ce que Strategy relève le taux de dividende à au moins 12 % ou 12,5 % lors de la prochaine révision. À ce sujet, Peter Schiff a écrit:

À de nombreuses reprises, M. Saylor a assuré aux investisseurs peu enclins au risque que le STRC éliminait la volatilité du bitcoin. Il leur a garanti qu’ils pourraient obtenir un rendement de 11,5 % grâce au crédit lié au bitcoin sans avoir à supporter la volatilité du bitcoin lui-même. Au cours du dernier mois, le bitcoin a perdu 22 %, tandis que le STRC a reculé de 28 %.

Le PDG de Ripple fustige Michael Saylor au sujet de ses achats de bitcoins

Brad Garlinghouse, PDG de Ripple, a remis en question la viabilité à long terme de la stratégie d’acquisition de bitcoins mise en place par Strategy. Il a critiqué la modélisation financière élaborée par le président exécutif Michael Saylor.

Lors d’une interview accordée à CNBC, M. Garlinghouse a fait part de ses inquiétudes quant au recours continu de Strategy aux émissions d’actions privilégiées, notamment STRC, pour financer de nouveaux achats de bitcoins.

« L’ingénierie financière ne génère pas de valeur à long terme… La valeur à long terme de tout actif numérique dépendra de son utilité », a déclaré le PDG de Ripple.

M. Garlinghouse s’est demandé si la stratégie de levée de fonds de l’entreprise pouvait continuer à générer de la valeur à long terme pour les investisseurs.