40% des bons du Trésor en bitcoins s’effondrent, le MSTR de Saylor peut-il encaisser le choc ?

Aperçu des principaux éléments :

• Le boom de l’accumulation de bitcoins par les entreprises en 2025 s’estompe. Cela s’est produit lorsque la valeur nette d’inventaire de la société de trésorerie Bitcoin s’est effondrée, le prix du BTC tombant à 87 000 dollars.
• La stratégie de Michael Saylor devrait se traduire par une perte non réalisée de plusieurs milliards de dollars au quatrième trimestre, lorsque le prix du BTC s’effondrera.
• Bien que la plupart des sociétés de trésorerie en bitcoins aient sous-performé le S&P 500 en 2025, Wall Street reste optimiste quant aux perspectives à long terme de la stratégie.

Le bitcoin a plongé sous la barre des 87 000 dollars en 2025, réduisant à néant les gains des principaux détenteurs de trésorerie. Des entreprises comme Michael Saylor’s Strategy (MSTR) sont désormais sous l’eau avec leurs réserves de bitcoins.

Cela signifie que ces entreprises se négocient en dessous de la valeur nette d’inventaire des avoirs en BTC. De nombreux analystes ont fait preuve de prudence, soulignant que si le BTC continue de chuter, cela ne serait pas viable pour la plupart des entreprises.

L’engouement pour le Trésor Bitcoin s’estompe alors que 40 % des entreprises souffrent

En suivant le manuel de Michael Saylor pour le MSTR, 2025 a vu l’une des plus grandes tendances avec les entreprises construisant leur propre Trésorerie Bitcoin. Les données de BitcoinTreasuries.net montrent que 37 des 100 premières sociétés de trésorerie en bitcoins se négocient en dessous de la valeur nette d’inventaire. Ces entreprises sont confrontées à des décotes qui réduisent leur valeur d’actif net.

Cela montre que près de 40 % des trésors des grandes entreprises se négocient sous leurs bilans en bitcoins. Par ailleurs, l’engouement initial pour les avoirs en BTC semble s’estomper rapidement.

Pendant la majeure partie de l’année 2025, les sociétés de trésorerie en bitcoins, dont Strategy (MSTR), ont bénéficié d’une forte prime sur les actions. Cela leur a permis d’émettre des actions à un prix supérieur à la valeur de leurs avoirs en bitcoins. Ces entreprises ont ensuite utilisé le produit de l’émission pour effectuer des achats supplémentaires de bitcoins.

Cela a conduit à l’adoption rapide de la stratégie par près de 200 entreprises cotées en bourse. Ces entreprises, ainsi que le MSTR, ont accumulé plus d’un million de bitcoins d’une valeur de près de 96 milliards de dollars.

Cependant, le modèle dépend de primes d’actions soutenues. Une fois que ces primes disparaissent, la stratégie perd son avantage financier. L’action MSTR de la stratégie s’échangeait auparavant à plus du double de la valeur de ses avoirs en bitcoins. Cependant, elle se négocie désormais avec une décote de 17 %.

La baisse a commencé à prendre forme en octobre. À la fin de l’année, le Blockchain Group était la seule société de trésorerie en bitcoins à battre le S&P 500. Il a réalisé un rendement de 16 % en 2025.

Toutes les autres sociétés de trésorerie en bitcoins ont sous-performé l’indice de référence. La plupart de ces sociétés ont dépensé 60 % et plus pour acquérir des BTC que la valeur de marché actuelle de leurs avoirs.

Les 37 sociétés de trésorerie en bitcoins qui se négocient actuellement en dessous de leur valeur nette d’inventaire comprennent à la fois des petits et des grands acteurs.

Des sociétés importantes comme Strategy et Twenty One Capital, deux des cinq plus grands trésors en bitcoins, se négocient avec une décote de 17 %. Leur valeur de marché est inférieure à la valeur de leurs avoirs en bitcoins.

Le groupe suédois H100 est évalué avec une décote de 32 %. Dans le même temps, Vanadi Coffee se négocie avec une décote de 61 % par rapport à ses réserves en bitcoins.

En outre, cinq à six sociétés de trésorerie spécialisées dans le bitcoin se négocient à un niveau proche de la parité avec leurs avoirs. Il s’agit notamment de la société brésilienne OranjeBTC, qui est évaluée à environ 1,0 fois la valeur de l’actif net.

La société MSTR est confrontée à une perte importante au quatrième trimestre en raison de la baisse du cours du bitcoin

Selon Bloomberg, la société Strategy devrait enregistrer une perte de plusieurs milliards de dollars au quatrième trimestre après la chute de 24 % du cours du bitcoin. Cela pourrait entraîner un revirement par rapport au bénéfice de 2,8 milliards de dollars enregistré au cours du trimestre précédent.

Bien entendu, il s’agirait de pertes non réalisées, compte tenu de la baisse du prix du BTC, selon les nouvelles normes comptables de la juste valeur. La baisse prévue survient alors que la confiance des investisseurs dans le modèle Bitcoin-Trésor continue de s’affaiblir.

L’action MSTR a chuté de 48 % en 2025 et se situe à près de 70 % en dessous de son pic de novembre 2024. Cette situation a également suscité des inquiétudes quant à la capacité de l’entreprise à financer les paiements de dividendes et les charges d’intérêt. En réponse, la société a levé des liquidités supplémentaires en décembre par le biais de ventes d’actions.

Pour l’avenir, Strategy prévoit des résultats d’exploitation annuels allant d’une perte de 7 milliards de dollars à un bénéfice de 9,5 milliards de dollars. Cela dépend du prix du bitcoin, qui doit se situer entre 85 000 et 110 000 dollars. Le bitcoin ayant clôturé l’année aux alentours de 87 600 dollars, les résultats devraient se situer dans la partie inférieure de cette fourchette.

En outre, les valorisations de l’entreprise sont désormais inférieures à celles de ses propres avoirs en bitcoins. Le marché est donc de plus en plus sceptique à l’égard de la stratégie de Michael Saylor.

Un sentiment haussier pour MSTR

Malgré la mauvaise performance du MSTR dans un contexte de chute des prix du bitcoin, les experts restent optimistes pour 2026. Dans une récente interview accordée à Fox Business, Phong Le, PDG de Strategy, a déclaré :

Wall Street reste optimiste sur la société de trésorerie Bitcoin Strategy, TD Cowen ayant réaffirmé ses perspectives positives sur l’action MSTR. Lance Vitanza, analyste principal, a réitéré une note d’achat sur Strategy (NASDAQ : MSTR) avec un objectif de prix de 500 $ pour 2026.

Cet appel intervient en dépit de la récente volatilité des actions liées au bitcoin. Les actions de Strategy se négocient actuellement autour de 155 dollars, bien en deçà du niveau cible défini par TD Cowen.