40% der Bitcoin-Treasuries sinken, kann Saylors MSTR den Schock verkraften?

Wichtige Einblicke:

• Der Boom der Bitcoin-Akkumulation durch Unternehmen aus dem Jahr 2025 ist abgeklungen. Dies geschah, als der Nettoinventarwert des Bitcoin-Finanzunternehmens einbrach und der BTC-Preis auf 87.000 $ fiel.
• Es wird erwartet, dass Michael Saylors Strategie zu einem nicht realisierten Verlust in Höhe von mehreren Milliarden Dollar im vierten Quartal führen wird, wenn der BTC-Preis abstürzt.
• Während die meisten Bitcoin-Treasury-Firmen im Jahr 2025 hinter dem S&P 500 zurückblieben, bleibt die Wall Street optimistisch, was die langfristigen Aussichten von Strategy betrifft.

Bitcoin ist im Jahr 2025 unter $87.000 gefallen und hat damit die Gewinne der großen Treasury-Inhaber zunichte gemacht. Firmen wie Michael Saylor’s Strategy (MSTR) stehen jetzt mit ihren Bitcoin-Reserven unter Wasser.

Das bedeutet, dass diese Unternehmen unter dem Nettoinventarwert ihrer BTC-Bestände handeln. Viele Analysten haben zur Vorsicht gemahnt und darauf hingewiesen, dass ein weiterer Rückgang von BTC für die meisten Unternehmen nicht tragbar wäre.

Bitcoin Treasury Hype verblasst, da 40% der Unternehmen leiden

Nach dem Spielbuch von Michael Saylor für MSTR sahen wir 2025 einen der größten Trends bei Unternehmen, die ihr eigenes Bitcoin-Treasury aufbauen. Daten von BitcoinTreasuries.net zeigen, dass 37 der 100 größten Bitcoin-Treasury-Firmen unter dem Nettoinventarwert handeln. Diese Unternehmen müssen Abschläge hinnehmen, die ihren Nettoinventarwert unterbieten.

Dies zeigt, dass fast 40 % der Treasuries großer Unternehmen unter ihren Bitcoin-Bilanzen gehandelt werden. Auch der anfängliche Hype um die BTC-Bestände scheint schnell zu verblassen.

Über weite Strecken des Jahres 2025 profitierten Bitcoin-Treasury-Firmen, darunter auch Strategy (MSTR), von hohen Aktienprämien. Dies ermöglichte ihnen die Ausgabe von Aktien über dem Wert ihrer Bitcoin-Bestände. Diese Firmen nutzten dann die Erlöse, um weitere Bitcoin-Käufe zu tätigen.

Dies führte dazu, dass fast 200 börsennotierte Unternehmen diese Strategie schnell übernahmen. Diese Unternehmen haben zusammen mit MSTR mehr als 1 Million Bitcoins im Wert von fast 96 Milliarden Dollar angehäuft.

Allerdings hängt das Modell von anhaltenden Aktienprämien ab. Sobald diese Prämien verschwinden, verliert die Strategie ihren finanziellen Vorteil. Die MSTR-Aktie der Strategie wurde früher zu mehr als dem Doppelten des Wertes ihrer Bitcoin-Bestände gehandelt. Jetzt wird sie jedoch mit einem Abschlag von 17% gehandelt.

Der Abschwung begann im Oktober Gestalt anzunehmen. Zum Jahresende war The Blockchain Group das einzige Bitcoin-Treasury-Unternehmen, das den S&P 500 schlug. Sie erzielte im Jahr 2025 eine Rendite von 16%.

Alle anderen Bitcoin-Treasury-Unternehmen schnitten schlechter ab als der Vergleichsindex. Die meisten dieser Unternehmen haben 60% und mehr für den Erwerb von BTC ausgegeben, als der aktuelle Marktwert ihrer Bestände beträgt.

Unter den 37 Bitcoin-Treasury-Unternehmen, die derzeit unter dem Nettoinventarwert gehandelt werden, befinden sich sowohl kleine als auch große Akteure.

Große Firmen wie Strategy und Twenty One Capital, zwei der fünf größten Bitcoin-Treasuries, werden mit einem Abschlag von 17% gehandelt. Ihr Marktwert bleibt hinter dem Wert ihrer Bitcoin-Bestände zurück.

Die in Schweden ansässige H100 Group wird mit einem Abschlag von 32% bewertet. Gleichzeitig wird Vanadi Coffee mit einem Abschlag von 61% auf seine Bitcoin-Reserven gehandelt.

Darüber hinaus werden fünf bis sechs Bitcoin-Treasury-Firmen zu einem Wert gehandelt, der in etwa der Parität zu ihren Beständen entspricht. Dazu gehört das brasilianische Unternehmen OranjeBTC, das mit einem Wert von etwa 1,0x des Nettoinventarwerts bewertet wird.

MSTR sieht sich inmitten des Bitcoin-Preisverfalls einem großen Q4-Verlust gegenüber

Strategy wird für das vierte Quartal wahrscheinlich einen Verlust in Milliardenhöhe ausweisen, nachdem die Bitcoin-Preise um 24% gefallen sind, berichtet Bloomberg. Dies könnte zu einer Umkehrung des Gewinns von 2,8 Milliarden Dollar aus dem vorangegangenen Quartal führen.

Natürlich würde es sich dabei um nicht realisierte Verluste handeln, die sich aus dem Rückgang des BTC-Kurses nach den neuen Rechnungslegungsstandards für den beizulegenden Zeitwert ergeben. Der prognostizierte Rückgang kommt, da das Vertrauen der Anleger in das Bitcoin-Treasury-Modell weiter schwindet.

Die MSTR-Aktie ist im Jahr 2025 um 48% gesunken und liegt fast 70% unter ihrem Höchststand vom November 2024. Dies hat auch zu Bedenken geführt, ob das Unternehmen in der Lage ist, die Dividendenzahlungen zu finanzieren und die Zinsausgaben zu bedienen. Als Reaktion darauf hat das Unternehmen im Dezember durch Aktienverkäufe zusätzliche Liquidität aufgenommen.

Für das Gesamtjahr prognostiziert Strategy einen Verlust von 7 Milliarden Dollar bis hin zu einem Gewinn von 9,5 Milliarden Dollar. Dies hängt von Bitcoin-Preisen zwischen $85.000 und $110.000 ab. Da Bitcoin das Jahr in der Nähe von $87.600 abschließt, wird erwartet, dass die Ergebnisse an das untere Ende dieser Spanne fallen.

Außerdem rutschen die Bewertungen des Unternehmens jetzt unter die eigenen Bitcoin-Bestände. Dies hat zu einer wachsenden Skepsis des Marktes gegenüber Michael Saylors Strategie geführt.

Einige bullishe Stimmungen für MSTR

Trotz der schlechten Performance von MSTR inmitten fallender Bitcoin-Preise bleiben Experten für 2026 optimistisch. In seinem jüngsten Interview mit Fox Business sagte der CEO von Strategy, Phong Le:

Die Wall Street bleibt optimistisch für das Bitcoin-Treasury-Unternehmen Strategy. TD Cowen bestätigte erneut einen positiven Ausblick für die MSTR-Aktie. Der leitende Analyst Lance Vitanza stuft Strategy (NASDAQ: MSTR) erneut mit “Buy” ein und nennt ein Kursziel von 500 $ für 2026.

Der Aufruf erfolgt trotz der jüngsten Volatilität bei Bitcoin-verknüpften Aktien. Strategy-Aktien werden derzeit um $155 gehandelt und liegen damit deutlich unter dem von TD Cowen genannten Zielniveau.