Ралли цены биткойна больше связано с потоками ETF, чем со спросом на ончейн в 2025 году

Ключевые выводы:

• Положительный поток для биткойн-эТП создал попутный ветер для цены биткойна.
• Главный исследователь Bitwise говорит, что потоки ETP биткоина теперь являются основным фактором, определяющим ценовые показатели флагманского актива.
• Биткойн ЭТП отвечают за значительный объем торгов, оказывая влияние на майнеров при снижении потока BTC на цепочке.

Руководитель отдела исследований Bitwise Europe Андре Драгош назвал биржевые продукты (ETP) основным фактором, определяющим динамику курса Биткойна. В сообщении на сайте X Драгош объяснил, что поток этих ЭТП теперь определяет траекторию движения цены Биткойна.

По мнению криптоэксперта, одобрение Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) 11 биржевых фондов (ETF) Биткойна в январе 2024 года наконец-то позволило институциональным инвесторам получить доступ к Биткойну, что изменило реакцию цены.

Он объяснил, что метрики onchain больше не оказывают большого влияния на цену BTC. Имеющиеся данные показывают сильную корреляцию между ежедневными чистыми потоками для Биткойн ETFs и направлением цены.

Он сказал:

“С начала 2024 года и утверждения ETF в США ежедневные чистые потоки показали значительно более сильную корреляцию с последующими доходами, что подчеркивает степень, в которой институциональный спрос через ЭТП теперь определяет ценообразование”.

Интересно, что эксперт добавил, что влияние ЭТП Биткойна проявляется и в торговой активности. Объем торгов ЭТП теперь достаточно значителен, чтобы сравниться с активностью транзакций в ончейн.

Несмотря на то, что объем транзакций на цепочке в среднем остается больше, глобальные сделки Bitcoin ETP в некоторых случаях сравнивались, например, в январе 2024 года, когда был запущен американский Bitcoin ETF.

Интересно, что последние данные подтверждают анализ Драгоша. Оживление Биткойна, в результате которого флагманский актив поднялся выше отметки $110 000 и закрепился в районе $114 000, совпадает с возвращением к положительному чистому потоку 8 сентября после двух последовательных оттоков.

Биткойн ЭТП могут стоять за падением активности в сети

Между тем, исследователь Bitwise далее отметил, что появление ЭТП Биткойна может объяснить, почему сеть Биткойна борется с низкими комиссиями, несмотря на то, что флагманский актив достиг новых вершин. По его словам, это происходит потому, что ЭТП перенаправили торговую активность в регулируемые внецепочечные механизмы.

Этот единичный шаг позволил снизить перегрузку сети Биткойн, что привело к стабилизации комиссий. Драгош сравнил ЭТП с квази-вторым уровнем в этом смысле, отметив, что “они интернализируют спрос на транзакции, но при этом привязываются к базовому активу”.

Хотя низкие сборы могут быть положительным знаком для пользователей сети Биткойн, они также вызывают опасения. Генеральный директор Alphractal Жоао Ведсон отметил, что объем ончейн BTC по-прежнему далек от уровня 2022 года, добавив, что майнеры полагаются на ончейн-активность, чтобы выжить.

Ведсон объяснил, что в секторе майнинга Биткойна есть признаки нестабильности, используя Индекс равновесия майнинга (MEI). Он измеряет прибыльность майнинга по отношению к средним историческим показателям. В настоящее время этот показатель находится на уровне 1,06, то есть выше среднего, но гораздо ниже уровня 2,5 в 2021 и 2017 годах.

Спрос на ЭТП стимулирует рост цены биткойна

В то время как будущее майнеров остается весьма туманным, сама цена Биткойна может продолжить свой восходящий тренд до тех пор, пока сохраняется спрос со стороны ЭТП. Именно это подчеркивают данные, которыми поделился Драгош: дисбаланс спроса и предложения будет более выраженным в 2025 году.

Данные показывают, что приток средств в ЭТП постоянно превышал объем нового предложения Биткойна за счет майнинга, особенно после инцидента с уменьшением вдвое. Спрос со стороны компаний, занимающихся казначейством Биткойна, также вносит существенный вклад в это.

В результате такого дисбаланса Биткойн получил попутный ветер, который стимулирует рост цен на BTC и усиливает роль потоков ЭТП в определении цены актива. За последние шесть месяцев корреляция между показателями Биткойна и потоками ЭТП достигла исторического максимума.