SEC Hester Peirce schlägt Safe-Harbor-Rahmen für Krypto-Geschäfte vor

Wichtige Einblicke:

• SEC Task Force erwägt sicheren Hafen für frühe Krypto-Verkäufe.
• Die Leitlinien bestätigen, dass Stablecoins und NFTs möglicherweise nicht unter das Wertpapierrecht fallen.
• Die Regeln für die Tokenisierung und die Klarheit des Sekundärhandels werden derzeit entwickelt.

Kommissarin Hester Peirce skizzierte einen Plan zur Klärung der Vorschriften für Kryptoanlagen. Sie stellte ihn bei der jährlichen SEC Speaks-Veranstaltung vor, um die seit langem bestehende Unsicherheit zu beseitigen.

Einen Monat nach dem 250. Jahrestag der Amerikanischen Revolution betonte Peirce die Verbindung zwischen Rebellion und dezentralen Technologien. Er verglich den revolutionären Geist mit dem Aufstieg dezentraler Systeme.

Sie leitet jetzt die Krypto-Task Force der SEC. Auf ihrer Agenda steht ein vorübergehender sicherer Hafen für bestimmte Krypto-Assets. Sie möchte explizitere Kriterien aufstellen, um Krypto-Assets von Wertpapieren zu unterscheiden.

Außerdem schlägt sie Ausnahmen für bestimmte Token-Kategorien vor. Die vorgeschlagenen Initiativen beseitigen die von der Durchsetzung der Vorschriften verursachte Verwirrung und unterstützen gleichzeitig Innovation und Anlegerschutz.

Neuausrichtung des Ansatzes der SEC

Die Crypto Task Force, die unter dem amtierenden Vorsitzenden Uyeda eingerichtet und vom Vorsitzenden Atkins fortgeführt wurde, hat vier Monate lang aktiv gearbeitet. In dieser Zeit hat sie vier Rundtischgespräche abgehalten, ein weiteres geplant und über 100 öffentliche Kommentare gesammelt.

Das Team hielt über 100 Treffen mit Interessenvertretern der Branche ab. Sie haben auch neue Leitlinien zum Krypto-Mining und zur Verwahrung digitaler Vermögenswerte durch Broker-Dealer veröffentlicht.

Dieser Leitfaden verdeutlicht die sich entwickelnde Haltung der SEC zu Stablecoins und Meme Coins. Die Mitarbeiter der Kommission erklären, dass diese Vermögenswerte keine wirtschaftlichen Rechte an einem Unternehmen begründen. Daher entsprechen sie nicht der Definition eines Wertpapiers.

Darüber hinaus erfüllen NFTs, die so programmiert sind, dass sie Urhebern Lizenzgebühren zahlen, nicht die Kriterien für Wertpapiere. Diese digitalen Gegenstände funktionieren ähnlich wie Sammlerstücke oder Belohnungspunkte und werden als Blockchain-basierte Erweiterungen von Off-Chain-Äquivalenten betrachtet.

In der Zwischenzeit betonte Peirce, dass die meisten bestehenden Krypto-Vermögenswerte nicht als Wertpapiere eingestuft werden. Sie räumte jedoch ein, dass Vermögenswerte zunächst als Teil eines Anlagevertrags verteilt werden können.

Emittenten machen Versprechungen in der frühen Phase der Projektentwicklung, wenn die Netzwerke noch zentralisiert und dysfunktional sind. Diese Versprechen können entscheidend für den erwarteten Wert der Anlage sein.

Wenn sie wesentlich sind, kann die Ausschüttung als Anlagevertrag eingestuft werden. Das bedeutet, dass er der Wertpapieraufsicht unterliegen könnte.

Fokus auf Dezentralisierung, Funktionalität und Anlegerschutz

Die Task Force betont, dass es von entscheidender Bedeutung ist, zu erkennen, wann ein Krypto-Asset aufhört, Teil eines Investitionsvertrags zu sein und zu einem Nicht-Wertpapier wird. Diese Unterscheidung hilft, die Verwirrung auf dem Markt zu beseitigen.

Es gibt mehrere rechtliche Auslegungen, von denen einige eine sofortige Abkopplung vorschlagen und andere eine Dezentralisierung oder erfüllte Funktionalität verlangen. Die SEC erwägt einen Regelungsprozess, um Klarheit über diese Unterscheidung zu schaffen.

Peirce schlug vor, dass der Vermögenswert nicht mehr Teil des Investitionsvertrags ist, wenn ein Netzwerk dezentralisiert wird. Das Gleiche gilt, wenn der Krypto-Vermögenswert seine beabsichtigte Funktion erfüllt.

In diesen Fällen würde der Sekundärmarkthandel nicht unter die Wertpapiergesetze fallen. Die Task Force prüft, ob die Offenlegung durch den Emittenten, die Beendigung der Bemühungen des Managements oder auf Smart Contracts basierende Metriken die Beendigung des Anlagevertrags auslösen können.

Sie prüft, wie sich diese Elemente auf die Durchsetzbarkeit des Vertrags auswirken. Die SEC kann einen zeitlich begrenzten Safe Harbor einführen, um Risiken bei Ausschüttungen in der Frühphase anzugehen.

Diese Maßnahme würde bestimmte Krypto-Asset-Transaktionen für einen bestimmten Zeitraum von der Registrierungspflicht für Wertpapiere ausnehmen. Im Gegenzug müssen die Emittenten die Standards für den Anlegerschutz erfüllen und fortlaufend über die Entwicklung des Netzwerks und die Dezentralisierungsbemühungen informieren.

Ziel ist es, die Reifung von Projekten zu unterstützen und gleichzeitig die Möglichkeiten des Missbrauchs zu begrenzen. Darüber hinaus prüft die Task Force eine Ausnahmeregelung für Luftabwürfe.

Diese Ausschüttungen, bei denen es sich in der Regel um kostenlose Krypto-Vermögenswerte handelt, können unter bestimmten Bedingungen keine Wertpapierangebote darstellen. Die Mitarbeiter haben frühere Leitlinien aufgehoben, die regulierte Unternehmen davon abgehalten hatten, sich an den Kryptomärkten zu engagieren, was die Tür für eine breitere Beteiligung weiter öffnet.

Tokenisierung und Marktstruktur

Parallel zur Definition des Wertpapierstatus bewertet die SEC, wie tokenisierte traditionelle Wertpapiere mit nicht-sicheren Krypto-Assets interagieren. Viele Unternehmen überlegen, wie sie Derivate und Aktien gleichzeitig auf verschiedenen Handelsplattformen handeln können.

Diese Tätigkeit ist rechtlich zulässig, aber der Markt muss dennoch geschützt werden. Zusätzliche Hinweise der Kommission können den Unternehmen helfen, verantwortungsvoll zu handeln. Mitarbeiter des Staates haben sich mit anderen Behörden zusammengetan und den Kongress über mögliche Gesetze beraten.

Diese gesetzgeberischen Bemühungen könnten zusammen mit dem Regelungsvorschlag der SEC die Grenzen der Regulierung von Kryptoanlagen weiter verfestigen. Nach Ansicht von Peirce ändert es nichts an der Substanz eines Finanzinstruments im Sinne der Wertpapiergesetze, ob es onchain oder offchain existiert.

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