CFTC gibt Prognosemärkten regulatorische Luft zum Atmen

Wichtige Erkenntnisse:

• Die CFTC hat für die Vorhersagemärkte eine Befreiung von den Vorschriften zur Meldung von Swapdaten erteilt.
• Ausgewiesene Kontraktmärkte und Clearing-Organisationen werden von der neuen Position erfasst.
• Die Agentur hat außerdem ein gestrafftes Verfahren für künftige Bewerber um Veranstaltungsverträge eingeführt.

Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat eine No-Action-Position herausgegeben, die sich mit den Anforderungen an die Meldung von Swap-Daten und die Aufbewahrung von Aufzeichnungen für vollständig besicherte Event-Kontrakte befasst.

Dadurch werden Prognosemärkte und die Plattformen, die sie listen, vorübergehend von bestimmten Meldevorschriften befreit.

Im Rahmen des No-Action-Letters werden die Abteilungen der Kommission nicht empfehlen, Durchsetzungsmaßnahmen gegen designierte Kontraktmärkte, Derivate-Clearing-Organisationen oder deren Teilnehmer zu ergreifen, die bestimmte Swap-bezogene Aufzeichnungsvorschriften nicht einhalten.

Die Position deckt auch die Verpflichtung ab, Daten über Event Contracts an Swap Data Repositories zu melden. Die Erleichterung gilt nur für vollständig besicherte Event-Contract-Transaktionen und unterliegt den in dem Schreiben dargelegten Bedingungen.

Was das Verbot der Klageerhebung für Prognosemärkte abdeckt

Die No-Action-Position der CFTC befasst sich mit einem seit langem bestehenden Spannungsverhältnis zwischen der Art und Weise, wie Event-Kontrakte geschrieben werden, und der Art und Weise, wie die bestehenden Swap-Regeln der Behörde funktionieren sollen.

Event-Verträge werden auf der Grundlage von Ergebnissen wie Wahlergebnissen, Wirtschaftsindikatoren, Sportergebnissen und politischen Entscheidungen ausgezahlt.

Die Kontrakte können technisch als Swaps im Sinne des Commodity Exchange Act eingestuft werden, was eine Reihe von Datenmeldepflichten auslösen würde, die sich an den traditionellen Rohstoff- und Finanzfutures orientieren.

Das neue Schreiben hebt diese Meldepflichten für vollständig besicherte Event-Kontrakte auf. Die Erleichterung gilt für alle Begünstigten früherer No-Action Letters, die sich mit der Datenmeldung für ähnliche Verträge befassten.

Unternehmen, die ähnliche Produkte notieren oder abrechnen wollen, können nun eine No-Action-Position beantragen, die mit dem neuen Schreiben identisch ist. Erfolgreiche Antragsteller werden in einen Anhang zum Originaldokument aufgenommen.

Die Agentur bezeichnete diesen Schritt als eine Möglichkeit, die Mitarbeiter davon zu entlasten, jedes Mal, wenn eine neue Plattform eine ähnliche Erleichterung beantragt, ein identisches Schreiben ausstellen zu müssen.

Ein No-Action Letter der CFTC-Mitarbeiter ist keine formelle Regeländerung. Es handelt sich um einen Leitfaden, der besagt, dass die Abteilungen unter bestimmten Bedingungen keine Durchsetzungsmaßnahmen empfehlen werden, selbst wenn eine regulatorische Anforderung technisch nicht vollständig erfüllt ist.

Ein Schritt zurück vom früheren Ansatz der Durchsetzung

Die neue Position steht in klarem Gegensatz zu dem Ansatz, den die CFTC in den vergangenen Jahren gegenüber Event-Kontrakten verfolgte.

In der Vergangenheit verfolgte die Behörde eine wesentlich restriktivere Linie und behandelte viele Eventkontrakte als potenziell im Widerspruch zu den Bestimmungen des Commodity Exchange Act über Glücksspiele, ungesetzliche Glücksspiele und Verträge, die dem öffentlichen Interesse zuwiderlaufen.

PredictIt operierte jahrelang unter einem engen No-Action Letter, der die Anzahl der Händler pro Markt und die Investitionssummen deckelte und den Umfang der Märkte, die die Plattform anbieten konnte, begrenzte.

Das Modell entsprach der früheren Auffassung der Regulierungsbehörden, dass ereignisbasierte Märkte in einem kleinen experimentellen Rahmen toleriert werden können, aber nicht auf breiter Basis kommerzialisiert werden sollten.

Die Behörde hat auch direkte Durchsetzungsmaßnahmen gegen nicht registrierte Anbieter von Ereigniskontrakten ergriffen. Im Jahr 2022 verhängte die CFTC eine Geldstrafe gegen Polymarket und ordnete an, dass die Plattform keine unregistrierten Ereigniskontrakte mehr für Nutzer in den USA anbietet.

Die damalige Botschaft lautete, dass Ereigniskontrakte immer noch Derivate sind, dass Börsen sich ordnungsgemäß registrieren lassen müssen und dass kryptobasierte Prognosemärkte nicht außerhalb der Zuständigkeit der Agentur liegen.

Wahlverträge wurden unter der Führung der Biden-Ära der Kommission besonders genau unter die Lupe genommen. Das neue Verbot kommt nach mehreren gerichtlichen Niederlagen und einem anhaltenden juristischen Vorstoß von Betreibern in diesem Bereich zustande.

Druck der Gerichte und der Aufstieg der Prognosemärkte

Kalshi gewann mehrere juristische Auseinandersetzungen gegen die früheren Versuche der CFTC, Verträge über politische Ereignisse zu blockieren.

Die Gerichte begannen in Frage zu stellen, ob die Agentur über eine eindeutige gesetzliche Befugnis verfügte, alle derartigen Verträge kategorisch auszuschließen, wodurch die Rechtsgrundlage für die vorherige durchsetzungsstarke Haltung geschwächt wurde.

Das Wachstum des Marktes erzwang auch eine Änderung des Ansatzes. Kalshi brachte Event-Kontrakte durch ein registriertes Derivate-Börsenmodell in den Mainstream.

Krypto-basierte Prognosemärkte, einschließlich Polymarket, gewannen an Popularität bei Privatkunden in den Vereinigten Staaten und auf den globalen Märkten. Die Märkte für Wahlen und Sportereignisse zogen während des gesamten Zyklus 2024 und bis ins Jahr 2025 große Handelsvolumina und politische Aufmerksamkeit auf sich.

Die Kombination aus juristischen Rückschlägen und zunehmender Nutzeraktivität hat die Behörde von der Frage, ob sie die Produkte stoppen kann, zu der Frage gebracht, wie sie sicher überwacht werden können.

Die jüngsten CFTC-Leitlinien zu Sport- und Veranstaltungskontrakten legen mehr Gewicht auf Meldestandards, die Verhinderung von Manipulationen und die Koordination mit Ligen und Börsen als auf ein völliges Verbot.

Der neue No-Action Letter entspricht diesem neueren Ansatz. Die Erleichterung ist eng gefasst und deckt vollständig besicherte Kontrakte und bestimmte Berichtspositionen ab und nicht den gesamten regulatorischen Umfang von Event-Kontrakten.

Die Agentur behält sich die Möglichkeit vor, die Position zu überdenken, Begünstigte hinzuzufügen oder zu streichen und zu einem späteren Zeitpunkt vollständige Vorschriften zu erlassen.