La CFTC donne aux marchés prédictifs une marge de manœuvre réglementaire

Les clés de l’information :

• La CFTC a émis un avis de non-intervention pour les marchés de prédiction concernant les règles de communication des données sur les swaps.
• Les marchés contractuels désignés et les organismes de compensation sont couverts par la nouvelle position.
• L’agence a également mis en place une procédure simplifiée pour les futurs demandeurs de contrats événementiels.

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a publié une position de non-action concernant les exigences en matière de déclaration et d’enregistrement des données relatives aux swaps pour les contrats d’événement entièrement garantis.

Les marchés de prédiction et les plateformes qui les cotent bénéficient ainsi d’un allègement temporaire de certaines règles de déclaration.

En vertu de cette lettre de non-action, les divisions ne recommanderont pas à la Commission de prendre des mesures coercitives à l’encontre de marchés de contrats désignés, d’organismes de compensation de produits dérivés ou de leurs participants pour non-respect de certaines règles d’enregistrement relatives aux swaps.

La position couvre également l’obligation de déclarer les données relatives aux contrats événementiels aux référentiels de données sur les swaps. L’allègement ne s’applique qu’aux transactions de contrats événementiels entièrement garantis et est soumis aux conditions énoncées dans la lettre.

Ce que l’exemption par catégorie couvre pour les marchés de prédiction

La position de non-intervention de la CFTC répond à une tension de longue date entre la façon dont les contrats d’événements sont rédigés et la façon dont les règles existantes de l’agence en matière de swaps ont été conçues pour fonctionner.

Les contrats événementiels sont rémunérés en fonction de résultats tels que les résultats électoraux, les indicateurs économiques, les résultats sportifs et les décisions politiques.

Ces contrats peuvent techniquement être classés comme des swaps en vertu du Commodity Exchange Act, ce qui déclencherait une série d’exigences en matière de communication de données, conçues pour les contrats à terme traditionnels sur les matières premières et les produits financiers.

La nouvelle lettre met de côté ces exigences de déclaration pour les contrats d’événement entièrement garantis. L’allègement couvre tous les bénéficiaires des lettres de non-action précédentes qui traitaient de la communication de données pour des contrats similaires.

Les entités qui souhaitent coter ou compenser des produits similaires peuvent désormais demander une position de non-action identique à la nouvelle lettre, les candidats retenus étant ajoutés à une annexe jointe au document original.

L’agence a présenté cette mesure comme un moyen d’éviter au personnel d’envoyer des lettres identiques à chaque fois qu’une nouvelle plateforme demande une aide similaire.

Une lettre de non-action du personnel de la CFTC n’est pas une modification formelle des règles. Il s’agit d’orientations indiquant que, sous certaines conditions, les divisions ne recommanderont pas de mesures d’application, même si une exigence réglementaire n’est techniquement pas respectée dans son intégralité.

Un pas en arrière par rapport à l’approche antérieure en matière d’application de la législation

Cette nouvelle position contraste nettement avec l’approche de la CFTC à l’égard des contrats événementiels, telle qu’elle a été adoptée au cours des années précédentes.

Historiquement, l’agence a adopté une position beaucoup plus restrictive, considérant de nombreux contrats événementiels comme potentiellement en conflit avec les dispositions du Commodity Exchange Act relatives aux jeux de hasard, aux jeux illégaux et aux contrats contraires à l’intérêt public.

PredictIt a fonctionné pendant des années dans le cadre d’une lettre de non-intervention étroite qui plafonnait le nombre de traders par marché, les montants d’investissement et l’étendue des marchés que la plateforme pouvait offrir.

Le modèle correspondait à la vision réglementaire antérieure selon laquelle les marchés basés sur les événements pouvaient être tolérés dans de petites structures expérimentales mais ne devaient pas être commercialisés à grande échelle.

L’agence a également pris des mesures d’application directes à l’encontre des sites de contrats événementiels non enregistrés. En 2022, la CFTC a infligé une amende à Polymarket et a ordonné à la plateforme de cesser de proposer des contrats événementiels non enregistrés aux utilisateurs américains.

À l’époque, le message était que les contrats événementiels restaient des produits dérivés, que les bourses devaient s’enregistrer correctement et que les marchés de prédiction basés sur les crypto-monnaies n’échappaient pas à la compétence de l’agence.

Les contrats électoraux ont fait l’objet d’une attention particulière sous la direction de la Commission de l’ère Biden. La nouvelle position de non-intervention intervient après plusieurs échecs judiciaires et une pression juridique soutenue de la part des opérateurs du secteur.

La pression des tribunaux et l’essor des marchés de prédiction

M. Kalshi a remporté plusieurs batailles juridiques contre les tentatives antérieures de la CFTC de bloquer les contrats d’événements politiques.

Les tribunaux ont commencé à se demander si l’agence disposait d’une autorité statutaire claire pour interdire catégoriquement tous les contrats de ce type, ce qui a affaibli la base juridique de l’ancienne position axée sur l’application.

La croissance du marché a également imposé un changement d’approche. Kalshi a fait entrer les contrats événementiels dans le courant dominant par le biais d’un modèle d’échange de produits dérivés enregistrés.

Les marchés de prédiction basés sur les crypto-monnaies, y compris Polymarket, ont gagné en popularité auprès des utilisateurs de détail aux États-Unis et sur les marchés mondiaux. Les marchés des élections et des événements sportifs ont attiré d’importants volumes de transactions et l’attention politique tout au long du cycle 2024 et en 2025.

La combinaison des revers juridiques et de l’augmentation de l’activité des utilisateurs a poussé l’agence à se demander non plus s’il était possible d’arrêter les produits, mais comment les superviser en toute sécurité.

Les orientations récentes de la CFTC sur les contrats sportifs et événementiels mettent davantage l’accent sur les normes de déclaration, la prévention des manipulations et la coordination avec les ligues et les bourses que sur l’interdiction pure et simple.

La nouvelle lettre de non-action s’inscrit dans cette nouvelle approche. Le champ d’application de l’allègement est restreint, couvrant les contrats entièrement garantis et des éléments d’information spécifiques plutôt que l’ensemble du périmètre réglementaire entourant les contrats événementiels.

L’agence conserve la possibilité de réexaminer la position, d’ajouter ou de supprimer des bénéficiaires et de publier des règles complètes à un stade ultérieur.