ก.ล.ต.สหรัฐฯ เผยแพร่แนวทาง ระบุ Stablecoin บางประเภทไม่ใช่หลักทรัพย์

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ:

• ก.ล.ต. ได้อนุมัติ Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนเป็นเหรียญแรกที่ออกโดย Figure Certificate Co.
• YLD จะเสนอผลประโยชน์ให้กับผู้ถือด้วยการลงทุนสำรองในพันธบัตรและหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ
• นี่ถือเป็นครั้งแรกที่ผู้ถือ Stablecoin สามารถรับผลตอบแทนโดยตรงจากสินทรัพย์ของพวกเขา

กองการเงินองค์กรของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้เผยแพร่แนวทางโดยละเอียดเกี่ยวกับกรอบกฎหมายที่บังคับใช้กับสกุลเงินดิจิทัลประเภทต่างๆ โดยสกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้ซึ่งปัจจุบันได้ถูกกำหนดนิยามใหม่ภายใต้คำว่า “Covered Stablecoins” หมายถึง สินทรัพย์ดิจิทัล ที่ออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าหนึ่งต่อหนึ่งกับดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น

ตำแหน่งของแผนกบ่งชี้ว่า Stablecoin เฉพาะเหล่านี้ เมื่อมีโครงสร้างและดำเนินการตามที่อธิบายไว้ ไม่ตรงตามคำจำกัดความของ “หลักทรัพย์” ตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง และเป็นผลให้อยู่นอกข้อกำหนดการลงทะเบียนของ SEC ท่าทีนี้สร้างเส้นแบ่งที่ชัดเจนระหว่าง Stablecoin ที่มีการคุ้มครองจากสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ เช่น Stablecoin ที่มีอัลกอริทึมและสร้างผลตอบแทน ซึ่งยังไม่ได้รับการครอบคลุมโดยคำแนะนำนี้ในขณะนี้

ความหมายและโครงสร้างของ Stablecoins ที่ได้รับความคุ้มครอง

Covered Stablecoins ตามคำกล่าวของ Division คือสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีการตรึงอัตราแลกเปลี่ยนหนึ่งต่อหนึ่งกับ ดอลลาร์สหรัฐ สินทรัพย์เหล่านี้สามารถแลกคืนเป็นดอลลาร์สหรัฐ มีความเสี่ยงต่ำ มีสภาพคล่อง และมีตราสารค้ำประกัน ขนาดของสำรองดังกล่าวจะต้องเพียงพอที่จะครอบคลุมหรือเกินผลรวมของมูลค่าการแลกคืนทั้งหมดของ stablecoins ที่หมุนเวียนอยู่

Stablecoins ที่ได้รับการคุ้มครองอาจผลิตและแลกได้โดยตรงโดยผู้ถือหรือผ่านตัวกลางที่ได้รับการแต่งตั้ง ในบางกรณี มีเพียงตัวกลางที่ได้รับอนุญาตเท่านั้นที่สามารถจัดการการผลิตและแลกได้ ในกรณีอื่นๆ ผู้ถือทั้งหมดสามารถทำได้ ไม่ว่าจะตั้งค่าอย่างไร ผู้จัดจำหน่ายจะรักษากลไกการแลกรับราคาคงที่ เพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาตลาด

การออกแบบนี้ช่วยให้ผู้ประกอบธุรกิจสามารถใช้ประโยชน์จากการเก็งกำไรเมื่อราคาตลาดเบี่ยงเบนไปจากค่าที่ตรึงไว้ หากราคาเพิ่มขึ้นเหนือ 1.00 ดอลลาร์ ก็สามารถผลิตเหรียญใหม่และขายเพื่อเพิ่มอุปทานและแก้ไขราคาได้ หากราคาลดลงต่ำกว่า 1.00 ดอลลาร์ ก็สามารถซื้อและแลกเหรียญได้ ทำให้อุปทานลดลงและคืนค่าที่ตรึงไว้

การวิเคราะห์กฎระเบียบภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์

ในการพิจารณาว่า Covered Stablecoins เข้าข่ายตามคำจำกัดความของ “หลักทรัพย์” หรือไม่ กองได้ใช้การทดสอบทางกฎหมายกรณี Reves v. Ernst & Young และ SEC v. WJ Howey Co. กรอบการทำงานเหล่านี้จะวิเคราะห์ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจของตราสารทางการเงินเพื่อประเมินว่าควรมีการควบคุมในฐานะหลักทรัพย์หรือไม่

ภายใต้การทดสอบ “ความคล้ายคลึงของครอบครัว” ของ Reves กองได้พิจารณาปัจจัยสำคัญสี่ประการ ประการแรก แรงจูงใจของทั้งผู้ออกและผู้ซื้อบ่งชี้ถึงวัตถุประสงค์เชิงพาณิชย์มากกว่าการลงทุน ผู้ซื้อใช้ stablecoin เพื่อการชำระเงินและการจัดเก็บ ไม่ใช่เพื่อผลกำไร ประการที่สอง แม้ว่าเหรียญจะมีการแจกจ่ายอย่างกว้างขวาง แต่การออกแบบไม่ได้ส่งเสริมการซื้อขายเก็งกำไรเนื่องจากกลไกการรักษาเสถียรภาพของราคา ประการที่สาม เมื่อพิจารณาจากการตลาดและการใช้งาน ผู้ซื้อที่สมเหตุสมผลจะไม่คาดหวังผลตอบแทนจากการลงทุน ประการที่สี่ โครงสร้างรวมถึงคุณสมบัติลดความเสี่ยง เช่น สำรองที่มั่นคงและนโยบายการแลกรับที่ชัดเจน เมื่อนำมารวมกัน ปัจจัยเหล่านี้สนับสนุนมุมมองที่ว่า Covered Stablecoin ไม่ใช่หลักทรัพย์

Stablecoin ที่สร้างผลตอบแทนครั้งแรก

ข่าวนี้เกิดขึ้นท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงท่าทีต่อภาคส่วนคริปโตของรัฐบาลกลาง โดยเฉพาะสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ จำไว้ว่าใน การพัฒนากฎระเบียบแยกต่างหาก ในเดือนกุมภาพันธ์ SEC ได้อนุมัติสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพตัวแรกที่ให้ผลตอบแทน ซึ่งถือเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในการพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัล

บริษัท Figure Certificate ได้รับการอนุมัติแล้ว ทำให้บริษัทสามารถออก stablecoin ประเภทใหม่ที่เรียกว่า YLDs ได้ โดยเหรียญเหล่านี้จะจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือเหรียญ ทำให้แตกต่างจาก stablecoin ดั้งเดิมที่รักษาเสถียรภาพราคาแต่ไม่สร้างผลตอบแทน

YLD ถือเป็นจุดเปลี่ยนในตลาด stablecoin โดยปกติแล้ว ผลตอบแทนจากเงินสำรองทั้งหมดจะตกไปอยู่ที่ผู้ออก ภายใต้กรอบงานใหม่ของ SEC รายได้ดังกล่าวสามารถแจกจ่ายให้กับผู้ถือโทเค็นได้ โดยต้องปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่เกี่ยวข้อง

การปฏิเสธความรับผิดชอบ

ในบทความนี้ มุมมองและความคิดเห็นที่ระบุโดยผู้เขียนหรือบุคคลที่ระบุชื่อมีไว้เพื่อจุดประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่เกี่ยวข้องกับการลงทุน การเงิน หรือคำแนะนำอื่นใด การซื้อขายหรือลงทุนในสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลมีความเสี่ยงที่จะสูญเสียทางการเงิน