Michael Saylor และ Strategy จะขาย Bitcoin หรือไม่? CIO ของ Bitwise พิจารณา

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ

• CIO ของ Bitwise กล่าวถึงความกังวลเกี่ยวกับ Michael Saylor และกลยุทธ์การขาย Bitcoin
• กลยุทธ์นี้ถือครอง Bitcoin มูลค่า 59.3 พันล้านเหรียญโดยไม่มีความเสี่ยงในการชำระบัญชีโดยบังคับ
• Michael Saylor ถือหุ้นที่มีสิทธิออกเสียงอยู่ 42% และยังคงเชื่อมั่นในมูลค่า Bitcoin ในระยะยาว

นักลงทุนกำลังตั้งคำถามว่า Michael Saylor และ Strategy อาจถูกบังคับให้ขาย Bitcoin หรือไม่ ความกังวลนี้เกิดขึ้นในขณะที่ราคาหุ้นกำลังเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรง

Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise ได้กล่าวถึงข้อกังวลหลักสองประการ ได้แก่ ความเป็นไปได้ที่จะถูกถอดออกจากดัชนี MSCI และความเป็นไปได้ที่ Bitcoin จะถูกบังคับขาย

บริษัทคลัง Bitcoin ซึ่งเดิมรู้จักกันในชื่อ MicroStrategy ถือครอง Bitcoin มูลค่าประมาณ 59.3 พันล้านดอลลาร์

การคาดเดาเกี่ยวกับการขายแบบบังคับเพิ่มขึ้น เนื่องจากราคาหุ้นปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ ส่งผลให้ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมวิเคราะห์สถานะทางการเงินของบริษัท

การลบดัชนี MSCI อาจทำให้เกิดการขายหุ้นมูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์

เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม MSCI ประกาศว่ากำลังพิจารณาถอดบริษัทที่ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล เช่น Strategy ออกจากดัชนีที่ลงทุนได้ การตัดสินใจครั้งนี้มีความสำคัญ โดยมีมูลค่าเกือบ 17 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับดัชนีเหล่านั้น

เจพีมอร์แกนเตือนว่ากองทุนดัชนีอาจขายหุ้น Strategy สูงถึง 2.8 พันล้านดอลลาร์ เรื่องนี้เพิ่มแรงกดดันต่อไมเคิล เซย์เลอร์ หากบริษัทถูกตัดออกจากดัชนีอ้างอิง

MSCI มองว่าบริษัทที่ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลมีความคล้ายคลึงกับบริษัทโฮลดิ้งมากกว่าบริษัทที่ดำเนินงาน ผู้ให้บริการดัชนีจะไม่รวมบริษัทโฮลดิ้ง เช่น REIT ไว้ในดัชนีที่ลงทุนได้

ไมเคิล เซย์เลอร์ ปฏิเสธภาพลักษณ์ดังกล่าว เขาโต้แย้งว่า Strategy เป็นบริษัทที่แท้จริง มีธุรกิจซอฟต์แวร์ และมีวิศวกรรมการเงินที่เน้น Bitcoin ที่ซับซ้อน MSCI จะประกาศผลการตัดสินใจในวันที่ 15 มกราคม หลังจากการหารือกับลูกค้า

Hougan ประเมินว่ามีโอกาส 75% ที่กลยุทธ์นี้จะถูกถอดออกจากดัชนี MSCI เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มในปัจจุบัน

นักวิเคราะห์สังเกตว่า MSCI กำลังมีแนวโน้มที่จะถูกถอดออก บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงมีความขัดแย้งในหมู่นักลงทุนสถาบัน

กลยุทธ์ผลกระทบต่อราคาหุ้นมีแนวโน้มที่จะกำหนดราคาไว้แล้ว

CIO ของ Bitwise แย้งว่าการถอด MSCI ออกจะไม่ส่งผลกระทบต่อหุ้น Strategy การขายแบบบังคับมูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์ฟังดูสูง อย่างไรก็ตาม การเพิ่มและลบดัชนีในอดีตมักส่งผลกระทบน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้

เมื่อ Strategy ถูกเพิ่มเข้าในดัชนี Nasdaq-100 ในเดือนธันวาคม 2024 กองทุนที่ติดตามดัชนีได้ซื้อหุ้นมูลค่า 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคาหุ้นแทบไม่ขยับเลยในช่วงที่เพิ่มเข้ามา

Hougan เชื่อว่าส่วนหนึ่งของการลดลงของ Strategy ตั้งแต่วันที่ 10 ตุลาคม ได้สะท้อนถึงราคาที่อาจจะถูกถอดออกแล้ว ตลาดมีเวลาหลายเดือนในการพิจารณาความเป็นไปได้นี้ ซึ่งจะทำให้โอกาสเกิดความผันผวนครั้งใหญ่ลดลงเมื่อมีการตัดสินใจอย่างเป็นทางการ

Hougan กล่าวว่ามูลค่าในระยะยาวของกลยุทธ์ขึ้นอยู่กับการดำเนินการตามกลยุทธ์ Bitcoin ไม่ใช่การถูกบังคับเป็นเจ้าของโดยกองทุนดัชนี

กลยุทธ์ของ Michael Saylor ไม่เผชิญกับแรงกดดันด้านหนี้ในระยะใกล้

ความกังวลเกี่ยวกับการขาย Bitcoin แบบบังคับมีสาเหตุมาจากทฤษฎีที่ว่าหุ้นของ Strategy จะร่วงลงต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ ซึ่งบังคับให้ต้องขายกิจการ Hougan เรียกข้อโต้แย้งนี้ว่า “ผิดโดยสิ้นเชิง” หลังจากตรวจสอบโครงสร้างหนี้ของบริษัท

กลยุทธ์นี้มีภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องสองประการ ได้แก่ ดอกเบี้ยประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ต่อปี และตราสารหนี้เฉพาะที่ต้องแปลงหรือต่ออายุเมื่อครบกำหนด ทั้งสองอย่างนี้ไม่ได้สร้างแรงกดดันในระยะสั้นให้ขาย Bitcoin

บริษัทมีเงินสด 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้สามารถจ่ายเงินปันผลได้เป็นเวลาหนึ่งปีครึ่งโดยไม่ต้องถอนเงินจาก Bitcoin ที่ถือครองอยู่ เงินสดสำรองช่วยขจัดความกังวลเรื่องสภาพคล่องที่เกิดขึ้นทันที

ตราสารหนี้ฉบับแรกจะครบกำหนดชำระเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2570 โดยมีมูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเพียงเศษเสี้ยวหนึ่งของมูลค่า Bitcoin ที่บริษัทถือครองอยู่เกือบ 6 หมื่นล้านดอลลาร์

ไมเคิล เซย์เลอร์ ควบคุมอำนาจการลงคะแนนกลยุทธ์ 42%

Hougan กล่าวว่าถึงแม้จะมีแรงกดดันจากภายในให้ขาย Bitcoin ออกมา แต่โครงสร้างการควบคุมของ Michael Saylor ทำให้สถานการณ์ดังกล่าวไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ Saylor เป็นเจ้าของหุ้นที่มีสิทธิออกเสียง 42% เป็นการส่วนตัว ทำให้เขามีอำนาจตัดสินใจเกี่ยวกับกลยุทธ์ Bitcoin ของ Strategy

Hougan กล่าวว่าการหาคนที่มีความเชื่อมั่นในมูลค่าระยะยาวของ Bitcoin มากกว่า Michael Saylor นั้นเป็นเรื่องยาก Saylor ไม่ได้ขายหุ้นออกไปเมื่อหุ้น Strategy ซื้อขายในราคาลดในปี 2022

การควบคุมการลงคะแนนเสียงของ Michael Saylor ช่วยให้เขาสามารถสะสม Bitcoin ต่อไปได้ เรื่องนี้ยังคงอยู่ไม่ว่าราคาหุ้นจะผันผวนหรือถูกกดดันจากภายนอกก็ตาม

กลยุทธ์ตำแหน่ง Bitcoin แสดงให้เห็นถึงผลกำไรมหาศาล

ปัจจุบันบิตคอยน์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 92,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลถึง 27% ฝ่ายขาลงชี้ว่าการลดลงนี้เป็นหลักฐานของปัญหาในโมเดลกลยุทธ์

ราคา Bitcoin ที่ 92,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สูงกว่าราคาเฉลี่ยที่ Strategy เข้าซื้อสินทรัพย์อยู่ 24% ราคาซื้อเฉลี่ยของบริษัทอยู่ที่ 74,436 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อ Bitcoin ซึ่งหมายความว่าสถานะนี้แสดงให้เห็นถึงกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอย่างชัดเจน

Strategy ถือครอง Bitcoin มูลค่าประมาณ 59.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ครอบคลุมเหรียญประมาณ 650,000 เหรียญ การบังคับขายในจำนวนดังกล่าวจะเท่ากับเงินทุนไหลเข้า Bitcoin ETF เป็นเวลาสองปี

Hougan มองไม่เห็นกลไกในระยะใกล้ที่น่าเชื่อถือที่จะบังคับให้ Strategy ขาย Bitcoin การผสมผสานระหว่างเงินสดสำรองที่แข็งแกร่ง หนี้ระยะยาว และการควบคุมการลงคะแนนเสียงของ Michael Saylor ทำให้เกิดเสถียรภาพ สิ่งเหล่านี้รวมกันทำให้การบังคับขาย Bitcoin เป็นไปได้ยากอย่างยิ่ง