หุ้น MSTR ร่วงลงอย่างหนัก: ซีอีโอ Ripple วิพากษ์วิจารณ์ Michael Saylor กรณีซื้อ BTC

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ:

• โครงสร้างเงินทุนของ Strategy ตกอยู่ในภาวะกดดันหลังจากหุ้น MSTR ร่วงลง 30% และหุ้น STRC ลดลง 18% ในช่วงสัปดาห์นั้น
• สิ่งนี้ทำให้เกิดการคาดการณ์ว่า Strategy อาจให้ความสำคัญกับการสร้างเงินสำรองใหม่ การซื้อหุ้นคืน หรือแม้กระทั่งการขายส่วนหนึ่งของ Bitcoin ที่ถือครองอยู่แทน
• นักลงทุนกำลังจับตาดูวันที่ 30 มิถุนายนอย่างใกล้ชิด ซึ่งเป็นวันที่หุ้น STRC จะขึ้นเครื่องหมาย XD และปรับอัตราเงินปันผลใหม่

หลักทรัพย์หลักสองตัวของ Strategy คือ MSTR และ STRC ประสบกับความสูญเสียอย่างหนักในรอบสัปดาห์ ส่งผลให้โมเดลการระดมทุนที่ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันของบริษัทได้รับแรงกดดันมากขึ้น MSTR ปิดสัปดาห์ลดลง 30% ขณะที่ STRC ลดลง 18% ทำให้เกิดการคาดการณ์ในตลาดว่า Strategy อาจจำเป็นต้องปรับกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนหากสภาวะตลาดที่อ่อนแอต่อเนื่องเช่นนี้

มูลค่า mNAV ของกลยุทธ์ลดลงต่ำกว่าเกณฑ์สำคัญ

หุ้น MSTR ร่วงลงอีก 3% ในวันศุกร์ที่ 26 มิถุนายน ปิดที่ราคา 82.31 ดอลลาร์ การลดลงดังกล่าวส่งผลให้ค่า multiples to net asset value (mNAV) ของ Strategy ลดลงเหลือ 0.99 ตามข้อมูลบนเว็บไซต์ของบริษัท

ตัวเลขดังกล่าวลดลงต่ำกว่าเกณฑ์ประมาณ 1.22 ที่ฝ่ายบริหารได้ระบุไว้ก่อนหน้านี้ว่าเป็นระดับที่การออกหุ้น MSTR ใหม่เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมจะยังคงสร้างผลกำไรต่อหุ้นได้

เว็บไซต์ของ Strategy ยังแสดงให้เห็นว่าอัตราส่วนมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) ลดลงเหลือ 0.99 ซึ่งค่า mNAV ล่าสุดนี้ต่ำกว่าระดับประมาณ 1.22 เท่า ที่ฝ่ายบริหารของ Strategy เคยระบุไว้ว่าเป็นเกณฑ์ขั้นต่ำที่การออกหุ้น MSTR ใหม่เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมจะยังคงสร้างผลกำไรต่อหุ้นได้

นี่หมายความว่าไมเคิล เซย์เลอร์ อาจถูกบังคับให้ระงับการขายหุ้น MSTR เพิ่มเติม สัปดาห์ที่แล้ว บริษัทได้ขายหุ้น MSTR มูลค่ามหาศาลถึง 335 ล้านดอลลาร์ เพื่อเพิ่มเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งนำไปสู่ความตื่นตระหนกอย่างรุนแรงในตลาด ส่งผลให้ราคาหุ้นลดลงถึง 30% ในช่วงห้าวันทำการที่ผ่านมา

ก่อนหน้านี้ ฝ่ายบริหารกลยุทธ์ได้ชี้แจงแล้วว่า หาก mNAV ลดลงต่ำกว่า 1 พวกเขาจะดำเนินการตามกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนทางเลือกอื่น ซึ่งรวมถึงการขาย Bitcoin บางส่วน การสร้างเงินสำรองใหม่ หรือการซื้อหุ้น MSTR คืน

หุ้น MSTR น่าซื้อหรือไม่?

แม้จะเผชิญกับวิกฤตการณ์อย่างรุนแรง ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดเชื่อว่าหุ้น MSTR ยังมีโอกาสฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง นักวิเคราะห์คริปโตอย่าง Michael van de Poppe กล่าวว่ามูลค่าของบริษัทในปัจจุบันอยู่ที่ 29 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งถือว่าต่ำกว่ามูลค่าการถือครอง Bitcoin ที่ 51 พันล้านดอลลาร์มาก

ข้อมูลนี้แสดงให้เห็นว่าขณะนี้หุ้น MSTR มีราคาต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์อ้างอิงประมาณ 43% แวน เดอ ป็อปเป้ กล่าวว่า เขาไม่คาดว่า Strategy จะล้มเหลวแม้ว่าจะมีการเทขายหุ้นเมื่อเร็วๆ นี้ เขาเชื่อว่าหุ้นอาจกำลังเข้าสู่ช่วงสิ้นสุดของการปรับฐานแล้ว

ผู้เชี่ยวชาญอีกคนหนึ่งคือ เฟรด ครูเกอร์ กล่าวว่า หุ้น MSTR อาจให้ผลตอบแทนดีกว่า Bitcoin ในระยะยาว ตามที่ครูเกอร์กล่าว หุ้น MSTR มีมูลค่าประมาณ 0.6 เท่าของมูลค่า Bitcoin ที่บริษัท Strategy ถือครองอยู่ ครูเกอร์กล่าวว่า ขณะนี้นักลงทุนสามารถลงทุนใน BTC ผ่านหุ้น MSTR ได้ในราคาที่ลดลง

นักวิเคราะห์กล่าวว่า หากราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นสิบเท่าในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า หนี้สินและหลักทรัพย์บุริมสิทธิ์ของบริษัทจะมีความสำคัญน้อยลงเมื่อเทียบกับเงินทุนที่บริษัทถือครองในฐานะสินทรัพย์ของ Bitcoin (BTC Treasury)

เขายังกล่าวอีกว่า ปัจจุบัน Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 0.45 เท่าของมูลค่าตามกฎกำลัง (power law valuation) ซึ่งบ่งชี้ถึงศักยภาพในการเพิ่มขึ้นถึง 10 เท่าในอีกห้าปีข้างหน้า

จากประมาณการของเขา ครูเกอร์กล่าวว่า การลงทุน 1 ล้านดอลลาร์ใน Bitcoin อาจเติบโตเป็นประมาณ 10 ล้านดอลลาร์ในระยะเวลาหนึ่งทศวรรษ การลงทุนใน MSTR ในจำนวนเดียวกันจะทำให้ได้รับ Bitcoin มูลค่าประมาณ 1.6 ล้านดอลลาร์ และอาจเติบโตได้ถึง 16 ล้านดอลลาร์

ดังนั้น ตามการคำนวณของครูเกอร์ หุ้น MSTR อาจให้ผลตอบแทนดีกว่า BTC เกือบ 50% ในอีกสิบปีข้างหน้า

นักลงทุนในหุ้น STRC จับตาดูเส้นตายการจ่ายเงินปันผลในวันที่ 20 มิถุนายน

นอกจากหุ้น MSTR แล้ว หุ้น STRC ของ Strategy ก็ร่วงลงอย่างหนักเช่นกัน โดยปิดสัปดาห์ที่ราคา 74.57 ดอลลาร์ ลดลง 18% นักลงทุนกำลังจับตาดูวันจ่ายเงินปันผลในวันที่ 30 มิถุนายนอยู่

ผู้ถือหุ้นที่ถือหุ้น STRC ก่อนวันที่ 30 มิถุนายน จะมีสิทธิ์ได้รับเงินปันผลครึ่งปีครั้งแรกของบริษัทจำนวน 0.48 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งกำหนดจ่ายในวันที่ 15 กรกฎาคม นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า โดยปกติแล้วราคาหุ้นจะลดลงตามมูลค่าของเงินปันผลเมื่อซื้อขายแบบไม่รวมเงินปันผล แต่การจ่ายเงินปันผลของ STRC จำนวน 0.48 ดอลลาร์นั้นคิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 0.7% ของราคาหุ้นปัจจุบัน

อีกหนึ่งข้อกังวลสำคัญคือภาระผูกพันด้านเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นสำหรับ Strategy เนื่องจากราคาหุ้น STRC ร่วงลง จากราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามปริมาณการซื้อขาย (VWAP) ในหนึ่งเดือนที่ผ่านมาที่ 91.46 ดอลลาร์ และราคาซื้อขายล่าสุดที่ใกล้เคียง 73 ดอลลาร์ ผลตอบแทนที่แท้จริงของหุ้นบุริมสิทธิ์ได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 15% ซึ่งแสดงให้เห็นว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงกว่าเงินปันผลปัจจุบันที่ 11.5% อย่างมาก

ขณะนี้ผู้เข้าร่วมตลาดคาดการณ์ว่า Strategy จะปรับเพิ่มอัตราเงินปันผลเป็นอย่างน้อย 12% หรือ 12.5% ​​ในช่วงการปรับโครงสร้างที่จะมาถึงนี้ ปีเตอร์ ชิฟฟ์ ได้ เขียน เกี่ยวกับเรื่องนี้ว่า:

ในหลายโอกาส เซย์เลอร์ได้ให้ความมั่นใจแก่นักลงทุนที่ไม่อยากเสี่ยงว่า STRC จะช่วยลดความผันผวนของ Bitcoin และพวกเขาจะได้รับผลตอบแทน 11.5% จากเครดิต Bitcoin โดยไม่ต้องแบกรับความผันผวนของ Bitcoin เอง ในช่วงเดือนที่ผ่านมา Bitcoin ลดลง 22% ในขณะที่ STRC ลดลง 28%

ซีอีโอของ Ripple วิพากษ์วิจารณ์ Michael Saylor อย่างรุนแรงเกี่ยวกับการซื้อ Bitcoin

แบรด การ์ลิง เฮาส์ ซีอีโอของ Ripple ตั้งคำถามถึงความยั่งยืนในระยะยาวของกลยุทธ์การเข้าซื้อ Bitcoin ของ Strategy โดยวิพากษ์วิจารณ์แบบจำลองทางการเงินที่จัดทำโดยไมเคิล เซย์เลอร์ ประธานกรรมการบริหาร

ในการให้ สัมภาษณ์ กับ CNBC การ์ลิงเฮาส์แสดงความกังวลเกี่ยวกับการที่ Strategy ยังคงพึ่งพาการเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์ รวมถึง STRC เพื่อใช้เป็นเงินทุนในการซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม

ซีอีโอของ Ripple กล่าวว่า “วิศวกรรมทางการเงินไม่ได้เป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าระยะยาว … มูลค่าระยะยาวของสินทรัพย์ดิจิทัลใดๆ จะขึ้นอยู่กับประโยชน์ใช้สอย”

การ์ลิงเฮาส์ตั้งคำถามว่า แนวทางการระดมทุนของบริษัทจะยังคงสามารถสร้างมูลค่าระยะยาวให้กับนักลงทุนได้ต่อไปหรือไม่