Besser als Fractal Banking Reserves’: Bitwise CEO verteidigt Tether-Geschäftsmodell

Wichtige Einblicke

• Der CEO von Bitwise verteidigt Tether und bezeichnet sein Geschäftsmodell als sicherer als die Mindestreserven der Banken.
• Analysten heben die Vermögenswerte von Tether und die 120 Milliarden Dollar an Staatsanleihen als Stabilitätsfaktoren hervor.
• USDT bleibt der größte Stablecoin mit einer Marktkapitalisierung von 184,6 Milliarden Dollar und einem hohen täglichen Handelsvolumen.

Das Geschäftsmodell von Tether wurde diese Woche erneut unter die Lupe genommen, nachdem Arthur Hayes vor Solvenzrisiken gewarnt hatte.

Dies löste heftige Reaktionen von Branchenvertretern aus, die argumentierten, dass Tether weiterhin gut kapitalisiert ist und den Stablecoin-Markt dominiert.

Reaktionen wachsen, nachdem Arthur Hayes Druck auf USDT prognostiziert

Die Diskussion begann, als Arthur Hayes seine Ansicht mitteilte, dass Tether unter Druck geraten könnte, wenn die sinkenden Zinsen in den USA seine Zinserträge verringern.

In seinem Beitrag auf X sagte Hayes, dass Tether sein Engagement in Gold und Bitcoin erhöht hat.

Ihm zufolge könnte ein Rückgang dieser Vermögenswerte um etwa 30% das Eigenkapital des Unternehmens aufzehren und eine Insolvenz befürchten lassen.

Er fügte hinzu, dass einige Großanleger möglicherweise Echtzeit-Bilanzdaten anfordern, um das Risiko zu bewerten.

Interessanterweise reagierten die Stimmen aus der Industrie schnell. Der CEO von Bitwise, Hunter Horsley, sagte, dass die Struktur von Tether besser sei als die von Bruchteilen der Bankreserven.

Darüber hinaus hat Researcher Joseph, der für Citi eine ausführliche Analyse zu Tether verfasst hat, detaillierte Gegenargumente geliefert.

Ihm zufolge legt Tether nur die Aktiva offen, die mit den Reserven übereinstimmen, aber nicht die gesamte Unternehmensbilanz.

Er sagte, dass das Unternehmen auch Kapitalbeteiligungen, Minenbetriebe, Unternehmensreserven und möglicherweise mehr Bitcoin besitzt.

Joseph sagte, dass Tether einen beträchtlichen Gewinn aus seinen Beständen an kurzfristigen US-Schatzpapieren im Wert von etwa 120 Milliarden Dollar erzielt.

Er schätzt, dass diese Anlagen aufgrund von Renditen von nahezu 4 % seit 2023 einen jährlichen Gewinn von etwa 10 Mrd. USD erwirtschaftet haben. Er sagte, dies mache Tether hocheffizient mit einer schlanken Belegschaft.

Der Experte schlug vor, dass der Wert des Tether-Aktienkapitals zwischen $50 Milliarden und $100 Milliarden fallen könnte.

Wie bereits erwähnt, hat Tether eine Kapitalerhöhung von 20 Milliarden Dollar für 3 % in Betracht gezogen, obwohl er sagte, dass eine solche Bewertung möglicherweise nicht zustande kommt.

Joseph verglich die Tether-Reserven mit dem Bankensystem. Seinen Worten zufolge halten Banken in der Regel 5% bis 15% der Einlagen als liquide Mittel.

In der Zwischenzeit verfügt Tether über weitaus liquidere Sicherheiten und arbeitet ohne eine Zentralbank als Kreditgeber der letzten Instanz.

Was Arthur Hayes laut den Analysten, die Tether verteidigen, übersehen hat

Befürworter sagten, dass Hayes nicht auf den Unterschied zwischen den Angaben zu den Reserven von Tether und den breiteren finanziellen Ressourcen des Unternehmens einging.

So verwendet Tether beispielsweise einen Matching-Ansatz bei der Berichterstattung über die Rücklagen und weist keine separate Bilanz für das Eigenkapital des Unternehmens aus.

Es wurde auch darauf hingewiesen, dass der Stablecoin-Emittent bei Bedarf Eigenkapital verkaufen kann, um Lücken in der Bilanz zu schließen.

Die Marktteilnehmer betonten auch, dass Tether nicht wie eine traditionelle Bank arbeitet, sondern ein höheres Maß an Sicherheiten bietet.

Es wurde argumentiert, dass Hayes sich auf die Volatilität der Vermögenspreise konzentrierte, aber den Gewinnstrom des Unternehmens nicht berücksichtigte.

Zusätzlich zu den laufenden Dividenden und zusätzlichen Unternehmensaktiva, die die Reserven stützen könnten.

Im Grunde genommen schafft dies eine stärkere finanzielle Position als in seinem Szenario angenommen.

Außerdem meinten die Befürworter, dass das Unternehmen Zinsschwankungen standhalten könnte, weil seine Reservestruktur und seine Rentabilität zusätzliche Flexibilität bieten.

USDT behält eine führende Rolle auf dem Stablecoin-Markt

Laut den Daten von CoinMarketCap bleibt Tether mit großem Abstand der größte Stablecoin.

Die neuesten Daten zeigen, dass USDT eine Marktkapitalisierung von etwa $184,6 Milliarden aufweist.

CoinMarketCap gibt an, dass das tägliche Volumen mehr als 56 Milliarden USD beträgt und damit fast dem zirkulierenden Angebot entspricht, das bei 56,04 Milliarden USDT liegt.

USDC folgt mit einer Marktkapitalisierung von etwa $76,55 Milliarden und einem weitaus geringeren Tagesvolumen.

Andere bemerkenswerte Stablecoins sind Ethena USDe mit 7,19 Milliarden Dollar, Dai mit 5,36 Milliarden Dollar, PayPal USD mit 3,87 Milliarden Dollar und World Liberty Financial USD mit 2,69 Milliarden Dollar.

Trotz der jüngsten Debatten bleibt USDT der liquideste und am weitesten verbreitete Stablecoin, was seine zentrale Rolle auf den Kryptowährungsmärkten unterstreicht.

In diesem Zusammenhang hat Tether kürzlich 961 Bitcoin im Wert von 98,9 Millionen Dollar hinzugefügt, um seine Reserven zu stärken. Dies ist ein weiteres Argument für einen positiveren Ausblick für Tether.