มูลค่าหุ้น MSTR ร่วงลงต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin มหาศาลของบริษัท

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ:

• ความเครียดทางการเงินที่เพิ่มมากขึ้นและการออกจากสถาบันทำให้แรงกดดันเพิ่มมากขึ้น โดยมีการขายหุ้น MSTR มูลค่า 5.38 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ปี 2568
• การยกเว้นดัชนี MSCI ที่อาจเกิดขึ้นอาจส่งผลให้มีการขายหุ้น MSTR บังคับสูงถึง 8.8 พันล้านดอลลาร์
• นักวิจารณ์โต้แย้งว่าโครงสร้างทุนของบริษัทกำลังตกอยู่ในภาวะตึงเครียด กลยุทธ์คือการขายหุ้นเพื่อชดเชยดอกเบี้ยและเงินปันผล ขณะเดียวกันก็ออกตราสารหนี้ราคาแพง ซึ่งเป็นการผสมผสานที่หลายคนมองว่าไม่ยั่งยืน

หุ้น MSTR ตกอยู่ภายใต้แรงขายที่รุนแรง โดยปรับตัวลดลง 62% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา จากระดับสูงสุดในปี 2025

ปรากฏว่ามูลค่าของบริษัทลดลงต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ที่ถือครองอยู่ถึง 5.6 หมื่นล้านดอลลาร์เสียอีก ถึงแม้ว่าราคา BTC จะลดลง 32% จากจุดสูงสุดตลอดกาลก็ตาม

ราคาหุ้น MSTR ร่วงลงอย่างหนักจนมูลค่าตลาดตกอยู่ภายใต้การถือครอง Bitcoin

ราคาหุ้น MSTR ร่วงลงเมื่อเร็วๆ นี้ ผู้เชี่ยวชาญตลาดกังวลเกี่ยวกับมูลค่าของบริษัท โดยระบุว่าราคาซื้อขายต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ที่บริษัทถือครองอยู่

Strategy ถือครอง BTC จำนวน 650,000 BTC มูลค่าประมาณ 55.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าตลาดอยู่ที่ 45.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิติดลบ 10.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

นี่ถือเป็นการ กลับตัวของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) อย่างต่อเนื่องครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของบริษัท นอกจากนี้ยังเป็นสัญญาณการกลับตัวอย่างรวดเร็วของราคาหุ้น MSTR ที่ครั้งหนึ่งเคยได้รับนับตั้งแต่เริ่มกลยุทธ์การสะสม Bitcoin ในปี 2020 Shanaka Perera ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดกล่าวถึงพัฒนาการดังกล่าวว่า:

บริษัทเพิ่งเปิดเผยถึงการจัดตั้งเงินสดสำรองมูลค่า 1.44 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อครอบคลุมการจ่ายเงินปันผลและภาระผูกพันในการให้บริการ เป็นครั้งแรกในรอบห้าปีที่ฝ่ายบริหารยอมรับว่าการขาย Bitcoin อาจเกิดขึ้นเป็น “ทางเลือกสุดท้าย”

ขณะนี้ Bitcoin ซื้อขายสูงกว่าราคาซื้อ BTC เฉลี่ยของบริษัทที่ 74,436 ดอลลาร์สหรัฐฯ ถึง 10,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม สภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยอาจทำให้ราคา BTC ร่วงลงไปอีก

สิ่งนี้อาจนำไปสู่การบังคับให้มีการชำระบัญชี Bitcoin เพื่อชดเชยภาระหนี้ที่ผูกมัดไว้ อย่างไรก็ตาม เดือนที่แล้ว Michael Saylor กล่าวว่าบริษัทพร้อมที่จะรับมือกับการถอนตัวของ BTC 80-90%

หุ้น MSTR จะถูกยกเว้น MSCI หรือไม่?

กลยุทธ์ของไมเคิล เซย์เลอร์อาจถูกตัดออกจากดัชนีอ้างอิงหุ้นหลัก MSCI มีกำหนดทบทวนคุณสมบัติของกลยุทธ์นี้ในวันที่ 15 มกราคม 2569 ตาม การประมาณการของ JPMorgan การถอดกลยุทธ์ออกจากดัชนีทั่วโลกอาจทำให้เกิดการบังคับขายสูงถึง 8.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในไตรมาสที่ 3 ปี 2568 สถาบันหลักๆ ได้ลดการเปิดรับความเสี่ยง MSTR ลง BlackRock, Vanguard, Capital International และ JPMorgan ขายหุ้นมูลค่า 5.38 พันล้านดอลลาร์

การเทขายเกิดขึ้นในขณะที่ราคาหุ้น MSTR ต่ำกว่าจุดสูงสุดล่าสุดถึง 60% แสดงให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับฐานะทางการเงินของบริษัท งบดุลของ Strategy ประกอบด้วยหนี้สิน 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และหุ้นบุริมสิทธิ์ 7.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมเป็นภาระผูกพัน 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

ด้วยต้นทุนการซื้อ Bitcoin โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 74,436 ดอลลาร์สหรัฐ บริษัทยังคงอยู่เหนือจุดคุ้มทุนเพียงประมาณ 15% เท่านั้น หากราคา Bitcoin ลดลงอีก กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงซึ่งสะสมมาตั้งแต่ปี 2020 อาจหายไปทั้งหมด

Michael Saylor เป็นนักต้มตุ๋นที่ยิ่งใหญ่ที่สุด Peter Schiff กล่าว

ขณะที่ไมเคิล เซย์เลอร์กำลังเดินอยู่บนเชือกเส้นเล็ก ปีเตอร์ ชิฟฟ์ นักวิจารณ์ Bitcoin ได้วิพากษ์วิจารณ์กลยุทธ์ด้านเงินทุนที่กำลังพัฒนาของ MSTR โดยชิฟฟ์กล่าวว่าบริษัทกำลังระดมทุนด้วยการขายหุ้น

จากนั้นบริษัทจะนำเงินที่ได้ไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ให้ผลตอบแทนประมาณ 4% ขณะเดียวกัน บริษัทยังออกตราสารหนี้และหุ้นบุริมสิทธิ์ที่ต้นทุนทางการเงินระหว่าง 8% ถึง 10%

ชิฟฟ์ตั้งคำถามว่านักลงทุนจะยังคงมองว่ารูปแบบนี้มีความยั่งยืนไปอีกนานแค่ไหน เขากล่าวว่ากลยุทธ์ของบริษัทเปรียบเสมือนการเดิมพันแบบเลเวอเรจบนบิตคอยน์ มากกว่าจะเป็นกรอบธุรกิจที่ยั่งยืน ในการวิพากษ์วิจารณ์ไมเคิล เซย์เลอร์อย่างรุนแรงอีกครั้ง ชิฟฟ์เขียนว่า :