การเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX เผชิญกับคำถามเรื่องมูลค่า ขณะที่นักลงทุนประเมินความเสี่ยง

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ

• นักวิเคราะห์บางคนแย้งว่า มูลค่าที่คาดการณ์ไว้ของ SpaceX นั้นสูงเกินกว่าการประเมินตามปัจจัยพื้นฐาน
• ผลการดำเนินงานของ IPO ในอดีตแสดงให้เห็นว่า บริษัทที่มีชื่อเสียงหลายแห่งประสบปัญหาหลังจากความกระตือรือร้นในช่วงแรกจางหายไป
• นักลงทุนยังคงประเมินผลกำไร ความต้องการใช้จ่าย และสภาวะตลาดโดยรวมอย่างต่อเนื่อง

คาดว่า SpaceX จะเป็นหนึ่งในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาด ทำให้บรรดานักลงทุนต่างจับตามองทั้งโอกาสการเติบโตและมูลค่าของบริษัท

แม้ว่าความกระตือรือร้นเกี่ยวกับบทบาทของบริษัทในอุตสาหกรรมอวกาศและดาวเทียมยังคงแข็งแกร่ง แต่มีนักวิเคราะห์หลายรายตั้งคำถามว่า มูลค่าที่คาดการณ์ไว้นั้นสมเหตุสมผลหรือไม่เมื่อพิจารณาจากผลประกอบการทางการเงินในปัจจุบัน

นักวิเคราะห์กำลังเตือนเกี่ยวกับ IPO ของ SpaceX

รายงานข่าวสองฉบับในสัปดาห์นี้ส่งสัญญาณเตือนเกี่ยวกับ IPO ของ SpaceX ฉบับแรก รายงานจาก Morningstar ระบุว่ามูลค่าของบริษัทต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 50% โดยเชื่อว่ามูลค่าที่แท้จริงของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 780 พันล้านดอลลาร์

Morningstar ให้เหตุผลว่า แม้ SpaceX จะเป็นธุรกิจที่มั่นคง แต่เป้าหมายของบริษัทนั้นทะเยอทะยานเกินไป นอกจากนี้ยังระบุว่า บริษัทมีมูลค่าสูงเกินจริง ซึ่งอาจทำให้นักลงทุนลดความคาดหวังในแง่ดีลง รายงานอีกฉบับ จาก Bloomberg แสดงให้เห็นว่า นักลงทุนใช้ Jefferies ในการขายชอร์ตหุ้นของบริษัท

เมื่อพิจารณาเอกสาร S1 ที่เพิ่งเปิดเผยออกมาอย่างละเอียด จะเห็นว่าข้อกังวลเกี่ยวกับมูลค่าบริษัทนั้นเป็นเรื่องจริง เอกสาร S1 แสดงให้เห็นว่ารายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 18 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว จาก 14 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า และมีรายได้ 10 พันล้านดอลลาร์ในปี 2023

บริษัทดังกล่าวยังประสบกับผลขาดทุนมหาศาลถึง 4.9 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว และ 4.2 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก วิธีที่ดีในการตรวจสอบว่า SpaceX มีมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์จริงหรือไม่ ตามที่ ผู้ค้า ใน Polymarket คาดการณ์ไว้ คือการเปรียบเทียบตัวเลขของ SpaceX กับบริษัท Taiwan Semiconductor ซึ่งมีมูลค่า 2.1 ล้านล้านดอลลาร์เช่นกัน

ปีที่แล้ว TSMC มีรายได้ประจำปี 121 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 40% จากปีก่อนหน้า และทำกำไรสุทธิกว่า 54 พันล้านดอลลาร์ โดยรายได้ในไตรมาสแรกอยู่ที่ 33 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบสองเท่าของรายได้ทั้งปีของ SpaceX

IPO ใหม่ส่วนใหญ่เริ่มต้นได้ดี แล้วก็ร่วงลงอย่างรวดเร็ว

เมื่อพิจารณาอย่างละเอียดแล้ว การเสนอขายหุ้น IPO ส่วนใหญ่พบว่าเริ่มต้นได้ดีในช่วงที่มีกระแสความนิยมสูง แต่แล้วก็ล้มเหลวเมื่อแรงผลักดันเริ่มหมดลง

มีตัวอย่างมากมายในเรื่องนี้ เช่น Figma บริษัทที่ Adobe เคยต้องการซื้อในราคา 25 พันล้านดอลลาร์เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อปีที่แล้ว ราคาหุ้นพุ่งขึ้นไปถึง 143 ดอลลาร์หลังจากเข้าตลาดหลักทรัพย์ ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ 22 ดอลลาร์

ในทำนองเดียวกัน ราคา หุ้นของ Circle พุ่งสูงขึ้นถึง 300 ดอลลาร์ในช่วงแรกหลังจากเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อปีที่แล้ว แต่ปัจจุบันกลับร่วงลงเหลือเพียง 90 ดอลลาร์ ทำให้มูลค่าบริษัทหายไปหลายพันล้านดอลลาร์

Gemini Space Station ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีที่บริหารโดยฝาแฝดวิงเคิลวอสส์ พุ่งขึ้นไปถึง 45 ดอลลาร์แล้วร่วงลงมาเหลือ 4.5 ดอลลาร์ เหตุการณ์เดียวกันนี้กำลังเกิดขึ้นกับบริษัทอื่นๆ รวมถึง Klarna และ Medline ซึ่งราคาหุ้นทั้งหมดร่วงลงหลังจาก IPO

ต้นทุนที่พุ่งสูงขึ้นอาจทำให้ความสามารถในการทำกำไรไม่แน่นอน

ราคาหุ้นของ SpaceX อาจร่วงลงเนื่องจากต้นทุนที่พุ่งสูงขึ้น ทำให้ความสามารถในการทำกำไรไม่แน่นอนมากขึ้น ต้นทุนส่วนใหญ่มาจากแบรนด์ xAI ซึ่งเป็นเจ้าของ Twitter และ Grok เช่นเดียวกับบริษัท AI อื่นๆ ต้นทุนของ SpaceX ก็เพิ่มสูงขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ต้นทุนส่วนหนึ่งมาจากโรงงานผลิตชิปขนาดใหญ่ในรัฐเท็กซัส ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 55 พันล้านดอลลาร์ เทสลาจะร่วมลงทุนในโรงงานนี้ด้วย และมีความเสี่ยงที่ต้นทุนรวมจะสูงกว่านี้มาก ดังนั้นจึงมีความเสี่ยงที่ราคาหุ้นจะลดลงเนื่องจากขาดทุนสะสมมากขึ้นเรื่อยๆ

ราคา Bitcoin ที่ลดลงจะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อย

อีกเหตุผลเล็กน้อยที่อาจทำให้ราคาหุ้น SPCX ร่วงลงคือ ราคา Bitcoin ที่พุ่งสูงขึ้นในปัจจุบันจะส่งผลกระทบต่อฐานะการเงินของบริษัท บริษัทนี้ ถือครอง Bitcoin จำนวน 18,000 เหรียญ ซึ่งมีมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน

ราคา Bitcoin ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องในปีนี้ และขณะนี้อยู่ที่ประมาณ 61,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สาเหตุของการร่วงลงเกิดจาก การไหลออกของเงินทุนในกองทุน ETF ที่ใช้ Bitcoin เป็นหลัก เนื่องจากนักลงทุนหันไปลงทุนในบริษัทและกองทุน ETF ที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) แทน

โดยสรุปแล้ว แม้ว่า SpaceX จะเป็นยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรม แต่ตลาดหลักทรัพย์จะนำมุมมองที่แตกต่างออกไปมาสู่ธุรกิจ ซึ่งอาจนำไปสู่ความอ่อนแอเพิ่มเติมได้